艺术品投资的艺术

　　艺术品一直被看作是一种既有利可图又十分有趣的投资渠道，但其同时也存在着相当大的风险。几十年来，股市的回报很不稳定，利率也极低，不知所措的投资者转而考虑其他的投资渠道，他们中的一些人把希望寄托在艺术品上，使这些替代性的投资日益活跃。

　　艺术品作为投资对象引起了广泛的关注，然而在股票回报率高达20％并保持长期牛市的时候，艺术品作为投资手段往往被忽略。只有当企业生产下降、低利率、股市失利时才使艺术品重新出现在投资的舞台上。曾有一个关于艺术品投资的经典例子：上世纪70年代，英国铁路养老基金在苏富比拍卖行的帮助下，进行了7000万美元的艺术品投资。在1974年到1999年之间，这些艺术品的年回报率达11％。来自澳大利亚的艺术投资顾问弗吉尼亚威尔逊（Virginia wilson)说：“艺术是数百年来一个很有吸引力的投资项目，人们越来越认识到它在近几十年中比传统的投资方式更胜一筹，人们获得的是艺术投资赚取的利润，而非股息。” 有评论家认为，艺术品不能被视为金融资产，不能用传统投资的财务指标分析，这是一种金融逻辑无法解释的一种赌博。负责全球商业研究和商业投资的顾问比尔（Bill Muysken）认为：“艺术品本身不带来任何的增值，除非把画租借给画廊，而艺术品投资要付出大量诸如储存及相关的费用，有些艺术品随时间推移获得了巨大的收益，但是很难对艺术品投资的总体利润做出实质性的分析。”但艺术品投资的支持者认为，随着越来越多的艺术品投资分析家的出现，这一问题正在得到解决，纽约大学思特恩商学院的梅建平和迈克尔•摩西（Michael Moses)教授发现,艺术品投资在过去的50年里已经超过标准普尔500。从1875年至2000年，艺术品投资的收入低于股票，但在股市失利的近几年，艺术品投资的收益已超过股票，这给心有余悸的投资者带来一丝许安慰，但是，艺术品是高风险投资，它的风险比股票更大。艺术品价格波动比股市更大，且艺术品市场不透明、不规则，难以兑现，交易成本过高（有时达25％），这实际上会降低投资的收益，投资艺术品还会受到大众的审美趣味和不规则的趋势影响。

　　首先，艺术品的价值使投资者易于获利也易于失利，德胜安联银行经济部副总裁伍尔夫冈•维克（Wolfgang Wilke）20年来一直在研究这个问题。他认为，如果把艺术品当作短期投资的话，它是高风险投资，在短期内，艺术品市场与其他资产类别相比波动是比较大的。但是从长期来看，艺术品投资带来的年均收益却名列前茅。当然前提是投资高品质的艺术品。弗吉尼亚也认为：知识、实践和鉴别能力有助于减少风险，她说：“高端市场是不受大众趣味支配的，艺术品市场的蓝筹股是高品质的艺术品，它们能带来可靠而可观的利润。”基于高品质的艺术品在市场上的表现，1996年4月设在英国的艺术管理与服务基金会希望提高优质艺术品在投资组合中的比重，基金的管理者认为，投资高品位艺术品绝不会破产。艺术基金会还计划通过出租艺术品解决因投资而缺少股息收入的问题，这有利于有钱的个人投资者对发展缓慢但始终在稳步增长的艺术品进行投资。艺术品市场附加的销售压力只有在经济不景气的时候才会增加，而这种压力基本上只存在于低端艺术品市场。

　　伍尔夫岗在她的艺术品投资报告中说：“长期的通货膨胀将影响艺术品的价格，使之与整体的经济相适应，价格较低的艺术品更容易受恶劣的经济环境的影响。经济发展趋缓，需求下降，导致供过于求。但这一规律并不适用于所有的艺术品，在经济不景气的时候，投资高品质的艺术品比传统的金融投资更稳定。此外，从长远来看，艺术品的价格肯定是上升的。艺术品是稀有的产品，是不可复制的。长期的稳定收入使人们对艺术品的需求加大，而且高品质的艺术品数量有限，这就意味着从长远来看，艺术品的价格一定会上升。”

　　艺术品市场以自身的魅力使它重新回到投资者视野中，其中的一个重要原因是它与其他金融资产的相关度较低。尽管近年许多金融市场崩溃，但艺术品市场却一直保持畅旺，在过去的三年里，尽管艺术品市场的销售量下降，但是一些杰作依然在拍卖中创造了最高价格纪录。但对艺术品市场的表现和艺术市场与股票市场的相关度的看法依然存在争议。瑞典www.greekshares.com的投资顾问查米斯（Charamis Ioannis）对艺术品投资提出的建议是：艺术品市场的周期与其他金融资产的周期的关联不大，不同的艺术品种类之间的关联度也不大，所以投资组合多样化是一个好的选择。

　　艺术品的“梅/摩西指数”是建立在纽约公开拍卖且重复销售的艺术品数据上的，这个指数表明艺术品市场在过去50年里与股票市场的关联度为0.04％，艺术品投资是金融投资的真正的劲敌。伍尔夫岗也认为：艺术品市场通常与金融市场的关系不大，所以艺术品可以降低投资组合中的风险。耶鲁大学管理学院的威廉•哥兹曼William Goetzmann对艺术品市场进行经济计量分析，得出的结论是：“在经济繁荣时期，艺术品比股票上涨快。”从过往的经验看，艺术品市场对股市和经济衰退的反应是缓慢的，在1987年10月的股灾中，苏富比和佳士得拍卖仍然创出新的拍卖纪录，经济衰退从20世纪90年代才开始对艺术品市场产生影响。股票市场和艺术品市场衰退通常有9个月至两年的时间差。但Bill却认为，艺术品投资不能从实质上减少投资的风险，因为艺术品的价格往往与股票价格密切相关，许多富有的投资人是用从股市赚来的钱投资艺术品的。

　　然而艺术品作为一种特殊的投资渠道，由于需求的不断增加，供应量的有限，加上其能在经济不景气时保值的能力，让投资者乐意对它进行投资。查米斯说，把钱投在艺术品上虽然不像投资股票或债券那样直接，但艺术品市场越来越受到重视，我们看到有越来越多的新老投资者投资艺术品。维克认为，艺术品是一种独一无二的资产，它既不是不动产也不是金融资产，艺术品投资结合了对艺术的热爱和投资的期望。

　　艺术品的估价与金融估价的手段很不相同，艺术品市场有它固有的缺陷，艺术品几乎不可能找出内在的价值，因为这牵涉到美学判断，每一件艺术品都不同，它们的价格是难以预测、不可比较的。估价的基础更多的来自于人的情感而不是什么预测模式。喜欢同一作品的竞拍者可以在很短的时间内把价格推向令人咋舌的高度。艺术品的价位是由竞买者和代理商的相互作用而确立的。维克认为艺术品没有客观的价值，其价格随经济的整体发展和人们审美趣味的变化而变化，在艺术品市场上，成功的投资者往往是逆周期而动的。

　　艺术品投资成功的关键是预测哪些艺术品将升值，以较低的价格投资新的艺术家，此种高风险如果能够带来高的回报，投资人是不会犹豫的。问题是世界上有这么多的艺术家，要找到下一个伦勃朗或毕加索几乎是不可能的，这种预测毕竟不同于预测企业发展中的未来之星。 艺术品市场大致可以分为五类：经典大师（1300-1860年）、印象派（1860-1940年）、现代艺术（1940-1970年）、当代（1970-1985年）、当下（1985年-）。在这些类别中，投资当下艺术的风险是最大的，经典大师的作品因为体现了深刻的美学价值和文化品质，并且已经取得了明显的投资价值，使之能够保值。而在当代艺术品中有许多的艺术家随着时尚潮流的变迁而变得寂寂无名。与此同时，“梅/摩西指数”表明，高端的艺术品也不大可能获得很高的利润，艺术价值、艺术家当然是最重要的因素，但这些只是艺术品投资的起点。

　　具有艺术家风格的代表作是艺术品随时间的推移增值的条件，但是很难就艺术品总体的回报率做出准确的预测，因为其他的因素如作品的真伪、保存状况、稀有程度、创作技巧等都会影响作品的价格。由于艺术品投资的特殊性，具有自身的风险，要进行成功的艺术品投资不仅需要大量的有关艺术品真伪和质量的知识，而且必须了解艺术品市场内外对艺术品的评价。由于每件艺术品皆不相同，买家与卖家在专业知识上也存在差异，这就给艺术市场蒙上了一层神秘的面纱。尽管有越来越多的研究机构提供艺术品成交的数据，互联网上的艺术品拍卖价格指数也不断增加，但这些还远远不够。

　　艺术品投资通常需要数年甚至数十年的时间，所以艺术品的流通性较差，而且交易的费用（如拍卖佣金、评估费、保险费、手续费等）远远超过其他投资市场，艺术品投资市场几乎不可能找出内在价值，个人购买艺术品后几乎所有的风险都会增加，而这些风险也许不会出现在证券投资上。例如，没有正式的登记机关或认证机构可以证明个人对艺术品的所有权。其他交易的风险还包括没有明确的产权、伪造、标签错误、拍卖欺诈等，这些不为人知的内幕使艺术品市场充满了风险。从艺术品的保养上看，艺术品的收藏通常需要严格的环境，如控制温度、湿度以及光照等。此外不规则的市场容易导致人为地夸大艺术品的价格。

　　查米斯认为，艺术品投资比证券和房地产投资更加不规则，所以往往会发生莫名其妙的错误，应引起投资者足够的重视。在资产价格膨胀的80年代，日本和美国的大企业大量投资抽象艺术和风景画，当泡沫破裂，企业持有的艺术品价格急速下滑。艺术品市场是不稳定的，投资者如果只追求经济利益，势必造成市场动荡。从长远来看，艺术品的投资周期虽然较长，但比较稳定，艺术品蕴含美学价值和珍贵的历史价值，这是其他的投资项目所没有的。

　　现在许多金融机构建立了包括艺术品市场各组成部分的庞大的数据库，艺术品咨询公司承诺帮助刚进入艺术市场的投资新手进行投资，一些公司甚至为富有的客户提供艺术投资组合的参考，但这一切都不能准确地预测市场。

　　毕竟艺术品使用的是主观、独特的语言，大多数从艺术品市场上投资的人起初都不是为了赚钱而买画。查米斯认为，收藏艺术品是最愉快的消费方式，它可以给艺术品的收藏者带来视觉上的愉悦，与此同时还能获取经济上的回报，但购买艺术品不应仅仅出于赚钱的动机，买你喜欢的艺术品，这样，就算万一艺术品贬值，但其内在的价值是永存的。弗吉尼亚认为，艺术品投资除了能赚钱之外，还能带来快乐，提高社会地位，所以考虑到每个人的艺术修养不同，艺术品只能作为投资组合中的一部分。

　　艺术品市场是经济增长与衰退的晴雨表，它除了有投资价值之外，还有社会效益。名贵艺术品的拥有者是社会地位的象征，这种功能已经存在几千年了，并且还将继续发展下去，不管艺术品是否有投资价值，拥有艺术品所带来的行家的形象将使越来越多的人愿意出钱购买艺术品，他们希望通过这种方式使自己变得与众不同。

〖关闭窗口〗